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东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《2023年半年报业绩点评：强爽势能维持，微醺恢复途中，多产品线蓄力》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为36.27元。
百润股份(002568)
投资要点
事件：23H1总营收16.51亿元/+59%；归母净利润4.39亿元/+99%；23Q2总营收8.91亿元/+79%，归母净利润2.51亿元/+95%。符合前期预告区间。
强爽带动势能向上，358度矩阵共同推进。公司23H1鸡尾酒14.5亿元/+68%，1）今年公司在强爽上陆续落地连续剧投放、电竞赛事、不同系列（游戏版包装、零糖新品、餐饮版）陆续上市，强爽线下H1销售高增，我们预计23H1强爽销售额占比超50%。2）微醺5月份增加陈列政策、6月进行品类单独考核，产品包装全面焕新，限定款配合快闪店造势，吸引消费者的互动和消费，预计23H1销售占比超过3成。
毛利率修复+费效比体现，推动净利率提升。23H1毛利率66%/+4%，接近21H1的水平，销售/管理费用率分别20%/8%，同比下降2%/3%。1）投放方面，今年营销环境不受限制，公司趁势持续加大投入，尤其Q2加大投放，H1广宣费用同比+79%；2）人工方面，销售体系优化，加强智能化对细分人群/场景/渠道的精细化运用，人工费用同比+15%；管理人力提效，职工薪酬-3%，Q1Q2管理费效比体现。
产品丰富度提升，维持强爽势能，微醺联名营销效果呈现。强爽消费者依赖性更强，相关营销均做到位且持续深入，也带动rio整体表现，餐饮版预计能从餐饮端分一小杯羹。微醺7月持续营销，比如联名长相思，实现腾讯视频热度飙升，线上线下销售获得正反馈，月度销售起量。此外，清爽焕新升级（场景定位露营/畅聊/火锅），明年下半年威士忌产能亦可释放。
盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润为9.8、13、16.6亿元，同比+89%、33%、27%，当前市值对应2023-2025年PE为39、30、23倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、需求恢复不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为37.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.35。
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